• 石油大手のサウジアラムコは、サウジアラビアの証券取引所「タダウル」に株式を上場する承認を受けた

Noor Nugali Dhahran, Frank Kane ドバイ

過剰な前宣伝にもかかわらず、ダーランで日曜日にサウジアラムコによって発表された21ページの文書はほとんど期待外れのようだった。　

しかし、これらの無味乾燥なビジネスフレーズは、サウジアラビア市民と住民の生活、国際エネルギー産業、大型融資の世界を変える可能性のあるプロセスをスタートさせた。

予測できない障害がないと仮定すると、数週間のうちに、サウジアラビアの市民、駐在員、プロの外国人投資家は、サウジ証券取引所「タダウル」で歴史上最も利益性の高い会社の株式を売買することができるだろう。

今後数年間で、世界中の大手投資機関や業界パートナー、外国の株式市場、あるいはその両方の混合のいずれかに対する株式の売買が増加する可能性がある。

アラムコはすでに商業事業の世界的大企業であり、投資家の構成においても真の国際企業となるだろう。

アラムコの会長で公共投資基金（PIF）の総裁であるヤセル・アル・ルマイヤン氏が語ったように、これは同社の81年の歴史とサウジアラビアの歴史における「大きな節目」となる出来事だ。

この文書が適切だが控え目に認識しているように、これは「ユニークな投資提案」である。サウジアラビアを世界に開放することを目的とした「ビジョン2030」改革計画には、真のグローバル企業チャンピオンが含まれることになるだろう。

しかし、歴史上最大の株式売却の国際的な側面に関してはもう少し待つ必要がある。日曜日に発表された新規公開株（IPO）は、少なくともまずは主にサウジアラビア内の出来事となるだろう。

サウジアラビアの市民には、株式を取得するための刺激とインセンティブが与えられる。自国の金融機関および投資機関は、提供されている株式の最も熱心な買い手になる可能性が高い。 そして、サウジの株式市場は、評価が試される場所になるだろう。

「IPOリテール・インセンティブ・アレンジメント（IPO Retail Incentive Arrangement）」というタイトルのセクションには、この文書はサウジアラビアに住み、働く人々が期待できる利益が述べられている。

この問題の「トランシェB」に該当する個人投資家とは、投資機関の一部としてではなく、自分のために株式を売買したい個人のことだ。

離婚した女性や、サウジアラビア人の未成年がいる夫を亡くした女性を含むサウジアラビア国民は、自分自身と家族のために株式を購入でき（家族IDカードに登録されている限り）、さらにボーナス株式を受け取る資格がある（最初の上場後、少なくとも180日間、元のIPO株式を保有する場合に限り、各100となる）。

この文書の別の部分で明らかになっているように、IPOはサウジアラビア国民だけに開かれているわけではない。「サウジアラビアおよび湾岸協力会議国のいずれかの国に居住するサウジアラビア人以外の人」も、IPO承認リストにある機関のいずれかと取引を行う場合に限り、株式を購入でき、ボーナス発行の資格を得ることができる。

政府は、IPOの人気と収益性を高めたいと考えている。一部のアナリストは、小規模の投資家が株式を購入するために余分な負債を抱え、株式が公開市場でうまくいかない場合に大規模なローンが残ってしまう場合のリスクについて警告している。

IPOの小売要素は象徴的かつ愛国的な理由から重要だが、大金は、あらゆる金融システムの原動力である世界的な機関投資家を通じて提供されることになる。

彼らは、オファーのトランシェBに該当し、トランシェAの対象となる株式の少なくとも4倍の株式を受け取る可能性がある。

これらの潜在的な投資家の多くは、すでに「タダウル」で日常的に売買している大規模なサウジアラビアの投資グループ（銀行、保険会社、年金基金など）であろう。しかし、外国人もIPOに参加する資格が与えられる。

「タダウル」を規制するサウジアラビア資本市場庁（Capital Market Authority, CMA）は、「資格のある外国金融機関」の基準を満たしていることを条件に、すでに外国投資機関に対してサウジ市場を開放している。

「タダウル」が今年、MSCI指数などのグローバル・インデックス・ランキングへの参加が認められた後、多くが市場にいっせいに乗り込んだ。

日曜日に発表された文書は、CMAの承認を条件として、「特別な投資家」カテゴリを作成することにより、外国人へのIPOの魅力を強めるためのさらなる措置を講じた。

これらの主要な外国投資機関の間では議論の多くが焦点になり、特にヨーロッパと北米の機関でそれが顕著である。

発表の準備段階で、IPOにおける評価とガバナンスの懸念について最大の疑念を抱いていたのはこういった投資家たちだった。

しかし、アラムコは、選りすぐりのウォール街の金融機関とヨーロッパの金融センターからアドバイスを受けており、外国投資家の間でIPOが成功することを保証するために十分な報酬が支払われるだろう。