東京：日本の国債投資家は、今週末の上院選挙で政権の勢力図が変化し、既に脆弱な財政がさらに圧迫される可能性に備えている。選挙が近づく中、長期国債の利回りは過去最高水準に急上昇している。

石破茂首相の支持率低下により、過半数の議席維持という控えめな目標でさえ達成は困難と見られ、NHK の最新世論調査では、与党の自民党の支持率は 2012 年の政権復帰以来の最低水準に落ち込んでいる。

日曜日の投票で敗北した場合、連立政権の構成の変化から石破氏の辞任に至るまで、さまざまな事態が予想されますが、最も混乱の少ないシナリオでも、より刺激的な政策を掲げる政治勢力が勢力を拡大することは確実と見られている。

主要野党3党はいずれも消費増税の削減を掲げており、急浮上するポピュリスト右派の第三党「日本維新の会」は消費税の完全廃止を提案している。一方、石破氏の自民党内での主要な対立候補の一人は、リフレ派の高市早苗氏だ。

30年物国債利回りは火曜日に記録的な3.195%に急上昇し、20年物利回りは1999年11月以来の最高水準である2.65%に急騰、10年物利回りは2008年10月以来の最高水準である1.595%に上昇した。

「さらなる財政支出への動きが活発化する中、当社は日本全体に対するアンダーウェイトを拡大した」と、バンガードの国際金利部門責任者、アレス・クートニー氏は述べた。

「日本は数年前、英国が辿った道と似た道を歩んでいる」とクートニー氏は指摘。「財政規律がなければ、債券市場が経済に圧力をかけるようになるだろう」と述べた。

日本の債務負担は、GDPの約250％と先進国で最も高い水準にある。

野党からの財政支出拡大の公約に対する懸念が、5月下旬にいわゆる超長期JGB利回りの売りを後押しし、30年物利回りは当時の記録的な高水準である3.185％、40年物利回りは前例のない3.675％まで上昇した。火曜日 0325 GMT 時点では、40年物国債の取引は行われていない。

財務省は、生命保険会社からの伝統的な需要が今年急減したため、20年物、30年物、40年物の国債発行を削減し、これらの満期物の需給不均衡を是正する計画を発表し、市場に一定の落ち着きを取り戻した。

加藤勝信財務大臣は火曜日、市場状況を注視し、投資家の信頼を維持するため、適切な債務管理を継続して進めると述べた。

一方、世界経済の見通しが不透明な中、日本銀行が金利引き上げに消極的な姿勢を示していることも、投資家が様子見姿勢を強める要因となっている。

アセットマネジメント・ワンのファンドマネージャー、羽藤健太郎氏は、選挙結果を受けてイールドカーブが急勾配になるリスクがあるため、「様子見」の姿勢をとっているとし、「このような需要のない市場が続き、投資家が今年度の利上げを見込まない場合、国債のボラティリティは、特に長期債で高まるだろう」と述べた。

バークレイズは、現在の 30 年物利回りの上昇は、日本の 10% の消費税率引き下げを約 3 ポイント織り込んでいると試算している。

同行の日本担当アナリストはリサーチノートで、「与党が参議院で過半数を維持したとしても、野党の協力なしには、補正予算を含む予算案は成立しないだろう」と述べている。

このような状況では、拡張的な予算案に収束する可能性が高いと私たちは考えている」と述べている。

消費税の引き下げは、国民の間で支持が高まっている。朝日新聞の最近の世論調査では、有権者の 68% が、生活費の上昇による打撃を緩和するには消費税の引き下げが最善の方法だと考えている。

財政緊縮派である石破氏は、この選択肢を拒否し、現金給付を支持している。

シンプレックス・アセット・マネジメントの千葉敏伸ファンドマネージャーは、与党連合の選挙結果が悪ければ、生命保険会社や機関投資家などのいわゆるリアルマネー投資家が超長期国債を売却する動きが加速すると予測している。

千葉氏は、「野党が勝利すれば、政府赤字は大幅に拡大するだろう。国債のイールドカーブは大幅にスティープ化するだろう」と述べている。

ロイター