ミゲル・ハドチティ

リヤド：東南アジア諸国連合(ASEAN)のイスラム金融業界は、マレーシア、インドネシア、ブルネイが牽引し、湾岸諸国との緊密な関係も後押しして、2026年末までに資産総額1兆ドルを超える見通しだとフィッチ・レーティングスが発表した。

フィッチ・レーティングスは報告書の中で、東南アジア諸国連合のイスラム金融部門は2025年上半期末に約9,500億ドルに達し、世界全体の約4分の1を占めると述べた。ASEAN域内の需要は依然として不均一で、シンガポール、フィリピン、タイでは存在感が薄く、ベトナム、ラオス、カンボジア、ミャンマーでは市場が未発達である。

スタンダード・チャータードによると、ASEANのイスラム金融業界は世界的なトレンドに沿って拡大しており、2024年に5.5兆ドルだった全世界の資産は、2028年には7.5兆ドルに達すると予測されている。

フィッチは最新レポートの中で次のように述べている：「イスラム教徒の人口が多く、規制が整備され、スクークへのアクセスが可能で、湾岸協力会議諸国との関係も改善される可能性があることから、マレーシア、インドネシア、ブルネイが引き続き成長を牽引するだろう。

湾岸イスラム銀行は、マレーシア、インドネシア、フィリピンで発行されたドル建てスクークの主要なアレンジャーであり投資家でもある。

スクークが主流

ASEANのスクーク発行残高は、2025年半ばまでに4,750億ドルに達し、域内の負債資本市場の16％を占めている。

マレーシアとインドネシアがリードし、世界のスクーク市場のほぼ半分、47％を占めている。「スクーク残高はマレーシアの負債資本市場の59％、インドネシアの18％に相当する」とフィッチは強調している。

環境、社会、ガバナンスに関連したスクークもこの2カ国に集中しており、シンガポールはドル建てスクークの重要な上場拠点となっている。

バンキングとファンド

マレーシアはASEAN最大のイスラム・バンキング市場であり続け、総資産は約3,000億ドルで、システム融資全体の42％を占める。

インドネシアは560億ドルのイスラム・バンキング資産でこれに続いたが、市場シェアは7％と小幅にとどまっている。ブルネイのイスラム銀行は、同国の銀行総資産の63％を占めている。

タカフル部門では、マレーシアのファミリー・タカフルが保険市場の39％を占め、ブルネイのタカフル普及率は47.8％である。

フィリピンはイスラム金融のエコシステムを発展させるための措置を講じており、2024年に最初のタカフル事業者ライセンスを発行し、マイクロタカフル商品のガイドラインを導入した。

規制のギャップ

最近のハイレベル会合では、ASEANの経済戦略におけるイスラム金融の役割が強化された。4月に開催された第12回ASEAN財務大臣・中央銀行総裁会議では、持続可能なインフラ資金調達におけるイスラム金融の重要性が強調された。

一方、5月に開催された第2回ASEAN-GCCサミットでは、国境を越えた結びつきが強化され、フィッチは「GCCイスラム銀行は、マレーシア、インドネシア、フィリピンで発行されたドル建てスクークの主要な投資家およびアレンジャーである」と指摘した。

進展は見られるものの、ベトナム、ミャンマー、ラオス、カンボジアでは依然として規制の枠組みが存在せず、成長が制限されている。しかし、GCCとのつながりが深まり、ファンダメンタルズもしっかりしていることから、フィッチはASEANのイスラム金融業界が上昇基調を維持すると予想した。

フィッチの報告書は、S&Pグローバル・レーティングスが4月に発表した評価と一致している。同評価では、銀行資産とスクーク発行（特に外貨建て）の堅調な伸びを背景に、イスラム金融業界が2024年に急拡大すると強調している。

S&Pは、この勢いは2025年も、マクロ経済が大きな混乱に陥らない限り、安定した原油価格と経済改革プログラムによる持続的な資金需要に支えられて続くと予測している。

しかし、潜在的な原油価格の下落や、シャリア・スタンダード62の採用の可能性など、リスクも存在する。シャリア・スタンダード62は、スクークの構造を債務のようなものから株式のようなものに変更する可能性があり、市場を断片化し、債券投資家を遠ざける可能性がある。

2024年のイスラム金融業界の資産成長率は10.6％で、サウジアラビアを筆頭とするGCC諸国が「ビジョン2030」プロジェクトと市場への深い浸透に後押しされ、イスラム金融市場拡大の81％に寄与している。

一方、トルコやエジプトなどの新興市場では通貨変動が課題となっているが、マレーシアとインドネシアは引き続き主要なスクーク拠点となっている。世界のスクーク発行額は2025年には1,900億～2,000億ドルに達すると予想され、外貨建て発行が極めて重要な役割を果たす。

S&Pは今後の展望として、イスラム金融の構造を簡素化し、フィンテックを活用することで競争力を強化できる可能性があること、また王国やインドネシアに代表される持続可能なスクークがニッチな分野として成長していることを強調している。

しかし、業界の軌道は規制の明確化にかかっており、特に基準62は施行前に先手を打って発行が急増する可能性がある。