第2四半期が始まる今、今後数ヶ月の間石油市場のファンダメンタルズに影響を与える可能性のある主なリスク要因を評価することは重要である。

第1のリスク要因は、ウクライナの最近の発展の中でロシアの石油・ガス部門に課された制裁に関連している。これまでのところ、米国はロシア産石油・ガスのほぼすべての輸入を禁止していると発表しているが、英国は年末までにロシアの輸入を段階的に停止すると発表している。

さらに、EUは、2030年までにロシアの輸入から完全に独立するため代替燃料に切り替える計画を宣言した。その上、ドイツはロシアのガスパイプライン「ノルドストリーム2」の開通許可を保留している。
これらの制裁の一部は石油市場に長期的な影響を与えるが、より直接的な後退は、短期的にロシアの供給200万バレル以上の販売を制限し、すでに厳しい原油市場への圧力が高まることだ。

一方、現在進行中のイランとの核協議の結果は、合意によりイラン産原油の市場参入が認められる可能性があり、ロシアが生んだ赤字を相殺できるかもしれないため、極めて重要な供給要因となる。
取引のタイミングとイランがどのくらい早く生産を再開できるかが、市場センチメントと短期的な価格変動に即座に影響するだろう。承認されれば、イランは取引から数ヶ月以内に日量約100万バレル（bpd）の原油生産を再開する可能性がある。来年には、最大生産能力の約370万bpdに戻る可能性がある。したがって、石油市場への影響は短期的には限定的となる可能性がある。

現在進行中のイランとの核協議の結果は、合意によりイラン産原油の市場参入が認められる可能性があり、ロシアが生んだ赤字を相殺できるかもしれないため、極めて重要な供給要因となる。

ハッサン・M・バルファケイ

第2のリスク要因は、世界経済の全体的な発展に関わる。産油国は現在の石油価格を取り巻く環境から恩恵を受けるが、他の国はインフレ率の上昇により苦しむかもしれない。インフレは依然として重要なリスク要因であり、最近見られた石油需要の回復を脅かす可能性がある。

欧州は、燃料と食料の価格が高騰するにつれて、壊滅的なインフレに直面している。EUの統計局ユーロスタットによると、最終的なインフレ率のデータは、3月のインフレ率が7.5％に達するという予測を示しており、2月の5.9％から上昇している。オランダとトルコでは、年間インフレ率はそれぞれ12パーセントと61パーセントに達している。
輸送燃料の小売価格が上昇すると、インドや米国などの多くの国で輸送燃料需要の回復に圧力がかかる可能性がある。インドとアメリカはガソリン消費量が最も多く、夏季のドライブシーズンには900万bpdを超える。

ガソリン小売価格は、3月および4月の第1週に1ガロンあたり4ドルを超えた。アップルのモビリティ指数を見ると、最近の緩和の兆しにもかかわらず、3月のドライブ活動がそのまま維持されていることがデータから分かる。とはいえ、インフレ圧力が高まっているため、ある程度の負の圧力が石油需要に影響を及ぼしている可能性がある。
第3のリスク要因は石油需要が中心で、今年の第2四半期に季節的に緩和され、製油所がメンテナンス活動を計画するよう促す。また欧州では、製油業者が原油供給をロシア産原油から脱却するよう支援している。
S&Pグローバルによると、欧州の複数の製油業者が第2四半期のメンテナンス作業を計画している。たとえば、スウェーデンのPREEM社はロシア産原油輸入をノルウェー産原油と北海原油に置き換え、フィンランドのネステ社はロシア産原油輸入を終了した。

対抗要因として、一部のアジアの製油業者は、ヨーロッパへの高価格のディーゼル輸出を活用するために増産を予定している。欧州のディーゼル在庫はロシアに対する西側諸国の制裁後に縮小したため、中東、インド、その他のアジアの製油業者の一部は、欧州へ向けたディーゼル輸出量の多さを活用して、原油輸入を増やすことを検討している。
第4の要因は、中国・上海市における新型コロナウイルス感染症の再燃で、同市が全面的にロックダウンされ、日常生活や事業運営が混乱したことである。
ロックダウン政策の終わりが明確でないため、産業および輸送燃料の需要増は4月の予想を下回る見通しである。
中国は、急速な工業化と都市化プログラムにより、過去数年間に石油消費量の大幅に増加を目の当たりにしてきた。

同国は、主に工業部門用のディーゼルと輸送用ガソリンを、年間1,300万bpd以上消費している。現在の前例のないロックダウンにより、短期的には国の消費にある程度の圧力がかかることが予想される。
こうした不確実なリスク要因を考慮すると、今年度の需給状況は比較的広範である。

需要に焦点を当てた場合、2022年にOPECや米国エネルギー情報局を含む一部の予測担当者が報告した、石油製品の需要における前年同期比の増加は、予測の最高値と最低値には230万bpdに近い差があることを示している。第2四半期に向かうこれらの要因を監視し、石油市場ファンダメンタルズへの影響を評価するとよいだろう。

• ハッサン・M・バルファケイ氏は、石油需要の専門家であり、OPEC事務局の元主任石油需要アナリストでもある