• PIFの純利益は60％減の260億SRに
• これらの課題に対処するため、PIFは一連の戦略的転換を行った。

ダヤン・アブー・ティーン

リヤド：サウジアラビアの公共投資基金は資産1兆ドルを突破し、世界的な節目を迎えたが、同基金は現在、急速な拡大から、支払能力、戦略的規律、持続可能な長期的リターンに焦点を当てる方向へと舵を切っている。

グローバルSWFによると、最近、2024年の運用資産を18％増の4兆3,200億SR（1兆1,500億ドル）にすると発表したこの政府系ファンドは、現在、「規模より支払能力」、「見せかけより実質」を優先している。

この進化は、ビジョン2030の投資エンジンの広範な再調整を反映しており、国内の巨大プロジェクトの野心と流動性への懸念、地政学的な働きかけ、規律ある資産の回転とのバランスをとるものである。

PIFのトップラインの売上高は25％増の4,130億SRに急増したが、金利上昇、減損、プロジェクトの遅延により収益が悪化したため、純利益は60％減の260億SRと大幅に減少した。

この落ち込みは、世界で最も野心的なソブリン投資機関のひとつであるPIFにとって、新たな現実を示すものだ。リターンを再構築し、負債を最適化し、資本を正確に配分しなければならない。

これらの課題に対処するため、PIFは一連の戦略的転換を行った。グローバルSWFによると、これらには、パフォーマンス管理の厳格化、短期資金調達のためのコマーシャルペーパーとスクークへの依存の高まり、成熟した収益を生む資産への再注力が含まれる。

特に、PIFが所有する航空リース会社AviLeaseの純利益は350％増加し、PIFの米国公開株式ポートフォリオでは、ウーバーの持ち株がルーシッドを上回った。

一方、PIFの役割はますます地政学的なものになっている。同ファンドは、ブラックロック、ゴールドマン・サックス、ブルックフィールドとの投資プラットフォームの構築や、中国、インド、フランス、米国との政府間取引など、主要な国際的パートナーシップの獲得に尽力してきた。

グローバルSWFによると、インドが提案している10年間のタックス・ホリデーとキャピタル・ゲインの大幅な免除は、PIF主導の対内投資で1000億ドル以上の資金を引き出すことを目指しており、その戦略的重要性を強調している。

PIFの財政的・制度的成熟度も世界的に評価されている。7月、PIFは「2025年グローバルSWFガバナンス、持続可能性、レジリエンス・スコアボード」で100％満点を獲得した。

このランキングは世界の200の政府系投資機関を評価したもので、PIFは世界でわずか9つのファンドの中に位置づけられ、ガバナンスと透明性のベンチマークをすべて満たしたファンドとして、欧州・中東・アフリカ地域で最高位にランクされた。グローバルSWFによると、PIFの好成績は、情報開示、リーダーシップの説明責任、ESGへのコミットメントにおける確かな進歩を反映している。

このコミットメントは、特にファンドのESGとグリーン・ファイナンスの活動に顕著に表れている。

2024年、PIFはサステナブル・ファイナンスの枠組 みの一環として100年物のグリーンボンドを発行し、ESGの インパクトとシャリーア遵守を両立させた珍しい長期債を提供した。このアプローチは、同ファンドが多様な投資家の関心を集めると同時に、資本を気候変動目標に合致させるのに役立っている。

並行して、同ファンドは王国のデジタルと人工知能のバックボーンを構築している。5月には、ソブリンAI能力におけるサウジアラビアの地位向上を任務とする国営AI企業HUMAINを立ち上げた。

PIFの公式声明によると、HUMAINは基礎モデルへの投資、アラビア語データセットの開発、NVIDIAなどのグローバル・テック・リーダーとの提携を目指している。HUMAINは、AIのインフラストラクチャーとローカライゼーションの手段として機能し、経済の多様化と国家安全保障の目標をサポートする。

サウジアラビアの対外直接投資意欲にとって、この戦略的姿勢の進化は重要な局面を迎えている。累計投資額は依然としてビジョン2030の目標を下回っているが、統計総局の最新の数字によると、今年第1四半期の外国直接投資流入額は240億SRに達し、2024年の同時期と比較して24％増加した。

この数字は、世界的な不確実性にもかかわらず回復力があることを反映しており、PIFは資本展開を加速させ、個人投資家を呼び込む上で主導的な役割を果たすと期待されている。

PIFは、内部構造のバランス調整も行っている。グローバルSWFが指摘したように、NEOMの「ザ・ライン」を含むいくつかのギガ・プロジェクトは縮小された。当初は、2030年までに150万人を収容する1.5兆ドルのスマートシティを構想していたが、現在の予測では、その期間内に完成するのは30万人の居住者と2.4kmの開発に過ぎない。そのためPIFは、2025年に向けていくつかの大規模事業の予算を20～60％削減した。

しかし、この再調整は後退ではない。これは、グローバルSWFが「プレシジョン・ファイナンス（精密金融）」と表現するものへの移行を示すもので、コマーシャルペーパー、資産のリサイクル、共同投資、ソブリン・パートナーシップといった戦略的手段を用いて流動性を維持し、財政負担を軽減するものである。

長期のユーロ債と短期のスクークやCPの発行をブレンドするPIFの能力は、ソブリン・ウェルス・ファンドでは珍しく、負債管理における洗練度が高まっていることを示している。

PIFが国際的なエクスポージャーを深めるにつれ、投資機関としての役割と政策手段としての役割の両方がますます明らかになってきている。グローバルSWFによると、PIFのパリでの存在感、トランプ政権時代の湾岸諸国との取引との連携、アジア市場との覚書の拡大は、地政学的な資本配分の高まりを明らかにしている。

結局のところ、PIFが直面している問題は、規模を拡大できるかどうかではない。真の試練は、世界的な金利上昇、資本フローの変化、国内からの期待の高まりの中で、ビジョン2030の舵取りができるかどうかである。もしPIFが実行を強化し、コストを管理し、サイクルを超えてリターンを提供することができれば、国家主導の変革のプレイブックを再定義することができるだろう。

2025年の展開において、PIFのパフォーマンスは、その財務指標だけでなく、ビジョン2030の野望の持続可能性について明らかにするものとしても、注視されるだろう。