2016年1月に溯り、1バレル30ドルで原油価格が何とか乗り切っていたとき、ウォールストリート・ジャーナルは「原油投機家たちはみなどこへ消えたのか」という見出しの記事を掲載し、市場が 政府、規制当局、石油会社による干渉なしに製品の価格設定ができれば、価格が早く回復するだろうと論じた。

それは新聞による自由市場を語る権威ある熱弁で、投資可能な商品すべては、金融の歯車が動き続けるのを支える市場専門家により与えられる流動性を必要とすると主張した。これは、原油や物質的商品と同様に、株式、社債にも当てはまる。

中東の産油国では、投機家は世界の石油ビジネスのブギーマン（怪物）だった。マンハッタンのダウンタウンにあるオフィスに座りながら、産油国の石油会社、政府、市民が経済的幸福のために頼る「ブラックゴールド」の価値の一部を削ぎ取っていた。

投機家はまた、原油価格の下落時は常に便利なスケープゴートだった。原油の価値が下落すると、それは投機家の責任だった。価格が上昇すれば、それは「基本的な需要」によるものとされた。

過去1週間の世界の原油市場での出来事は、投機家が決して消えてはいないことを示す。実際、彼らはウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）とブレント原油の先物取引において大いに取引するフルタイムの行動に戻っていた。投機家の多くは深刻な損失を被った。

もはや彼らが自分たちを投機家と呼んでいるわけではない。彼らは現在、「我々の市場における専門家の参加者」である。これは、投機家ビジネスにプラットフォームを提供するシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）グループの最高経営責任者、テリー・ダフィー氏の言葉である。

多くが上場投資信託（ETF）を用いた。ETFは、株式市場で取引されしばしばインデックスや商品にリンクされている投資可能な資産のまとまりであり、すべての金融市場の原動力になりつつある。

先週WTIを襲った修羅場に巻き込まれたこれらの最大のものは、先週問題となった全WTI取引の36％ものポジションを持っていたユナイテッド・ステイツ・オイル・ファンド（USO）だった。

USOや他のETFへの投資家および投機家は、ドナルド・トランプ米大統領の原油ビジネスへの遅れた対応と、サウジアラビアとロシアの日量970万バレル減産という原油市場における最大の取り引きとなった前例のないOPECプラス合意におそらく励まされ、安価な原油と見なしたものでいくらか利益を稼ごうとした。

過去1週間の世界の原油市場での出来事は、投機家が決して消えていないことを示している。

フランク・ケイン

投機家の原油への関心の理由が何であれ、彼らはひどい見当違いをした。 減産は、コロナウイルス（COVID-19）のパンデミックのロックダウンによる世界的な原油過剰を調整するのに全く不十分であった。原油価格は上昇する準備ができていなかった。

投機家は自爆し、石油へ持っていた理論的な関心が、突然物理的関心となった。すでに市場に多く出回っているが、ほかの誰もしなかったように、原油のバレルを現物として所有することを望まなかった。すべての貯蔵タンクが実質的に満杯になっており、貯蔵することさえ不可能だった。

詩的正義が行われた、またはそう思うかもしれません。手っ取り早く利益を得ようとした一部の人が取引の裏に引っ掛かり、大損害を被ったのだ。

しかし、この遺憾な暴落全体は、原油がどう取引されるかに関し非常に重要な問題を提起した。

CTI（シカゴ・マーカンタイル取引所）がWTIに「マイナス」領域での取引を許可した決定は、不可解である。株式保有者は、株価がゼロに下がるとお金を損失することを理解するかもしれないが、投資していないお金で窮地に陥るという概念をどう説明するのか。

ここでも幅広い考慮事項がある。世界、特に石油産業は、コロナウイルスの蔓延により世界経済が蝕まれているため、長年で直面した最大の危機のさなかにある。

この危機のさなか重大な決定が行われ、世界経済の将来と重要な原油ビジネスに今後長年影響を与えるだろう。

• フランク・ケイン氏は、ドバイを拠点とする受賞歴のあるビジネスジャーナリストである。

ツイッター: @frankkanedubai