ヌール・エル・シャエリ

リヤド:2年近くにわたる金利引き上げの後、米国連邦準備制度は金利を0.5%ポイント引き下げ、4.75~5%の範囲としたが、これはスタートアップおよびベンチャーキャピタルのエコシステムにとって何を意味するのだろうか?

米国連邦準備制度とグローバルなスタートアップのエコシステムとの関係は、やや複雑である。

ワシントンが金利を決定することは、スタートアップやベンチャーキャピタルにとって重要な要素である資本の入手可能性やコストに大きな影響を与える。

一般的に金利が低くなれば借入コストも下がり、スタートアップ企業を含むリスクの高い資産クラスへの投資が促進される可能性がある。

湾岸協力会議(GCC)の中央銀行も、通貨が米ドルにペッグされているため、それに追随して金利を引き下げた。

ベンチャーデータアナリストでMAGNiTTの創設者であるフィリップ・バホーシー氏は、金利引き下げが世界および地域のスタートアップエコシステムに与える潜在的な影響について、微妙な見解を示している。

アラブニュースのインタビューで、バホーシー氏は、利下げそのものよりも、むしろ今後起こり得る傾向の方がより重要であると述べた。

「この利下げがベンチャーキャピタル投資にどのような影響を与えるかという質問に答えるには、なぜFRBがこのような決定を下したのかを理解する必要があります」とバホーシー氏は述べた。

「最終的には、ジェローム・パウエル(米連邦準備制度理事会議長)は、米国の失業率を適度に低く抑えつつ、インフレ率を低下または安定させることが目的だと言っています」と彼は付け加えた。

「米国では、景気後退や景気低迷を回避しようとしている兆候があり、経済は健全です。そのため、金利を引き下げれば可処分所得と消費を刺激できます」とアナリストは述べた。

その結果、資本コスト、つまり借入コストが低下し、ベンチャーキャピタルへの投資がより魅力的になる。

その一方で、金利が高い場合、銀行に預金したり、不動産などよりリスクの低い投資先を選ぶのが投資家の常套手段となる。

投資家が預金口座で6パーセントの利子を得ており、そのお金が安全であることを知っている場合、いつ、あるいはお金が戻ってくるか分からないような、新興企業への投資という不確実性を引き受けるインセンティブはほとんどない。

融資の側面では、金利の低下により、新興企業にとっては借入が安価になる。

起業家は、1ドルでも多くを最大限に活用することに重点を置いていることが多いため、高い金利を支払うよりも、より低コストで借り入れができることを高く評価し、その分をビジネスの成長に充てることができる。

同氏は、過去数年にわたる中東および北アフリカ地域におけるベンチャーキャピタルの資金調達額の減少は、金利の高さだけが原因ではないと、以前のレポートで述べている。

MENA地域では、前年同期と比較して、今年上半期の資金調達額は前年比で34%減少した。

2023年には、VC投資は年間ベースで23%減少した。

金利とベンチャー投資

バホーシー氏は、FRBの最後の利下げはすぐにVC投資に影響を与えるものではないが、利下げの継続は影響を与えるだろうと説明した。

「これは、後期投資家の資本コストを低減し、固定預金の魅力が低下することで、他の資産クラスへの投資意欲が高まり、その結果、ベンチャー投資全般への投資が増えると予想しています」とバホーシー氏は述べた。

「私の見解では、即時の影響は限定的だろう。しかし、2025年にかけて米国で利下げが続けば、世界的にベンチャーキャピタル投資が刺激され、ひいては同地域のベンチャーキャピタルに対する投資家の意欲が回復する可能性が高い。ただし、それは第4四半期には影響を及ぼさず、2025年に好影響をもたらす可能性が高い」と彼は付け加えた。

バホーシー氏の予測を裏付けるように、ベンチャーキャピタル企業クレセント・エンタープライズの副CEO兼投資部門トップであるタスル・シンギ氏は、さらなる金利引き下げが進行中であることにやや楽観的な見方を示している。

シンギ氏はアラブニュースの取材に対し、「FRBの金利引き下げは、今後数四半期にわたって予想される一連の金利引き下げのトレンドを決定づけます。これは全般的な流動性の上昇につながり、ベンチャー資産クラスも流動性の上昇の恩恵を受けるでしょう」と述べた。

短期予測

バホーシー氏は、今年前半の米国のベンチャーキャピタル業界にはすでに成長の兆しが見られ、おそらく中東・北アフリカ(MENA)地域にも反映されるだろうと指摘した。

「上半期のレポートで指摘したように、米国では転換点に達しつつあり、ベンチャーキャピタルの投資が2四半期連続で成長したと初めて認識しました」

「第3四半期は、世界全体および地域内でも引き続き上昇すると予想しています。これはトレンドが示すとおりであり、今回の金利引き下げにより、第3四半期よりも高い可能性がある第4四半期が世界全体で継続的にサポートされるでしょう」と彼は付け加えた。

バホーシー氏は、増加は「緩やか」であり、2021年から2022年の水準には達しないと予測を控えめにしている。

起業戦略に関してシンビ氏は、金利引き下げは評価や資金調達戦略にはほとんど影響しないだろうと述べた。

「新興企業は、可能な限り資本効率を高め、成長と収益性に焦点を当てるべきであり、その資金調達戦略もそれに沿ったものとなるべきである」と付け加えた。

VCの行動計画は維持される可能性が高い。シンビ氏は、金利引き下げがこの地域のVCの重点分野をすぐに変えることはないだろうと述べた。

「ベンチャーキャピタルは、高成長分野で変革的なビジネスを構築し、技術を活用して革新的かつ持続可能なビジネスを構築する新興企業を追い続けるでしょう」と彼は付け加えた。

バホーシー氏も同じ考えだ。「金利の変更がセクターのシフトに影響を与えるとは思えません」と彼は言う。

さらに、中東および北アフリカ全域の新興企業エコシステムには、さらに大きな懸念があることを強調した。

「この地域にとって最大の課題は、投資家への投資回収、つまり投資戦略の成功とLP(リミテッド・パートナー)への利益還元であり、それは新たな資金を調達し、より伝統的でない分野に参入するためのリスク許容度を高めることを意味する」とバホシー氏は述べた。

シンビ氏は、金利引き下げの減少による流動性の向上が、この地域の出口戦略を確実に後押しすると付け加えた。

「金利引き下げの継続は、VC支援企業にとって出口戦略にプラスの影響をもたらすでしょう。M&A(合併・買収)活動が活発化し、流動性が高まることでハイテク企業のIPO(新規株式公開)も勢いづくでしょう」と彼は付け加えた。

地理的な影響

投資の成長が中東・北アフリカ(MENA)地域全体にわたるものになるかという質問に対して、Bahoshy氏は、金利引き下げの影響はサウジアラビアやアラブ首長国連邦(UAE)などの主要市場に集中するよりも、より地域的に分散する可能性があると述べた。

「サウジアラビア、UAE、カタールといった主権国家について見ると、さらに興味深いのは、金利が主権国家にとって有益な石油価格や天然資源にどのような影響を与えるかということです」とバホーシー氏は述べた。

同氏は、これが「消費の増加により石油価格が上昇する刺激となるのか、あるいは投資や経済の拡大、ベンチャーキャピタルへの大きな刺激となっている石油価格のさらなる下落につながるのか」と疑問を投げかけた。

バホーシー氏は次のように付け加えた。「必ずしもこの地域特有の要因によるものではないと思います。実際、UAEやサウジアラビアなどの多くの経済は、他の地域がそうでない時期に、政府の重点的な取り組みと資本展開能力により、より良い業績を上げています。

また、同氏は、金利引き下げは有益かもしれないが、それが石油や天然資源の価格にどのような影響を与えるかについては疑問が残るとも述べた。

後期段階のスタートアップ、準備は万端

今年前半は、初期段階の投資が主な焦点となり、取引のほぼ75パーセントがその方向に流れた。

バホーシー氏は、金利が引き続き低下すれば、この傾向は今後12カ月で変化し始める可能性があると説明した。

「しかし、今回の金利引き下げがそれを刺激するとは思わない。しかし、年末から2025年前半にかけて金利引き下げが続けば、アーリーステージ投資が引き続き成長する一方で、レイターステージ投資が復活する可能性もある」と彼は述べた。