OPEC+が5月から7月までの3カ月間に、日量100万バレル（bpd）以上の原油の増産を決定したことは驚きであった。この措置は、サウジアラビアが同時期に100万bpdの自主的な減産を撤回したことと連動するものだ。

昨年春、新型コロナウイルスの大流行による未曾有の需要ショックを受けて決定された、歴史的な高水準の減産を縮小する必要があることは、以前から明らかであった。

昨年12月、OPEC+は減産を段階的に縮小していくことを表明していたため、遅かれ早かれ市場に石油が放出されることになる。ワクチン接種が依然として確立しない中、同組織は石油の増産を躊躇していた。4月1日の決定は、その巻き戻しを一般的な予想よりも前倒ししたものである。サウジアラビアは強気の姿勢を崩さず、アジア向けの価格を引き上げた。そうであるはずでないにせよ意外だったのは、市場がいかにこのニュースに反応したかである。WTIはその日のうちに約4％上昇し、ブレントは3％上昇した。

市場の反応は、同組織が市場を正しく読んでいたことを証明した。スエズ以東では、多くの国が経済発展を遂げており、中国の石油需要はすでにパンデミック前の水準を超えている。インドも同様である。

先週の金曜日、米国は最新の失業率を発表した。今回も見通しは良く、3月には91万6千人の雇用が追加され、失業率は6％にまで下がった。これは、米国労働省がこの7カ月間に発表した統計の中で最も良い結果であった。遅れをとっているのは欧州大陸で、ワクチン接種プログラムが停滞し、コロナウイルス感染者が増加したため、規制や閉鎖が強化された。

アジアと米国はリフレが進行していることを証明し、石油が典型的なリフレトレードであることを示した。ゴールドマン・サックスは、原油価格の見通しを、2021年第2四半期は1バレルあたり75ドル、第3四半期は80ドルに引き上げたが、これは実に楽観的な見方だ。

OPEC+は、予防接種制度が定着し、経済が正常に戻り始めると、市場のセンチメントがさらにリスクオンになることを明らかに予測していた。この数カ月間、需要が供給を上回っていたため、遅かれ早かれ何かが起きなければならなかった。

しかし、石油市場がまだ完全に立ち直っているわけではない。ヨーロッパ、ブラジル、そして最近ではインドでも、ウイルスは回復力があり、予防接種プログラムの実施が遅れると、突然変異して急速に広がることが証明されているのだ。しかし、OPEC+は12月に賢明にも、柔軟性を確保するために大臣が月ごとに会合を開くことを決定した。次回の会合は4月28日に開催され、5月と6月の生産量制限を調整する必要が生じた場合に間に合うようにしている。

多くのアナリストが強気の姿勢を崩していない理由のひとつは、石油産業への慢性的な過少投資により、生産能力が割高になるからだ。石油は長いサイクルのビジネスだ。スイッチを入れるだけではなく、蛇口をひねるのにも多くの作業が必要である。投資サイクルは、初期投資から生産まで3年から10年かかると言われており、業界全体が設備投資削減の影響をしばらく受けることになる。

米国のシェールガス市場は、投資から生産までのサイクルが短いという点でやや異なっている。これまでのところ、企業は掘削量を増やすことに慎重になっている。というのも、小規模な生産者の多くは信用収縮の影響を受けており、中には生き残れない業者もあるからだ。大手企業は、十分な需要があることを確認してから投資を行いたいと考えている。とはいえ、この10年ほどの間、シェールガスは多くのサプライズをもたらしてきた。ベーカーヒューズ社が発表した4月1日のリグ数によると、米国ではその週に13基のリグが追加された。

以上のことから、OECD諸国の巨額の景気刺激策の中で世界経済がパンデミックから脱却する中、石油は大きなリフレ・トレードの一つであるという説が支持されている。

したがって、ウイルスが存在する限り、注意を怠ることはできない。サウジアラビアのエネルギー大臣であるアブドゥル・アジズ・ビン・サルマン王子は、柔軟性の必要性と、市場の動向に応じてOPEC+の対応をリアルタイムで調整する能力の必要性を繰り返し述べており、非常に良い指摘をしている。

中央ヨーロッパ時間の月曜日正午には、原油価格はWTIが1.35％下落して60.25ドル、ブレントが1.30％下落して1バレルあたり63.56ドルとなった。多くの市場がイースター休暇で休場しているため、取引は低調だった。

• コーネリア・メイヤーは博士号を持つエコノミストで、投資銀行や産業界で30年の経験を有している。ビジネスコンサルタント会社メイヤーリソーシズの会長兼CEOを務めている。Twitter: @MeyerResources