2023年8月、BRICS諸国（ブラジル、ロシア、インド、中国、南アフリカ）の首脳がヨハネスブルグに集まり、国際システムの再構築を宣言した。

その野心の目玉は、米ドルへの依存度を下げることだった。2000年代初頭から、新興市場では脱ドルが繰り返しテーマになってきた。脱ドルは2000年初頭から新興国市場で繰り返されてきたテーマだ。世界の二極化は激しさを増し、金融の武器化は常態化し、既存の多国間機関の信頼性は失われつつある。しかし、誇大宣伝の割には、BRICSのプロジェクトには深い欠陥とムラが残っている。

BRICSが世界の金融秩序を再構築できるという考え方は、現実よりも願望に基づいている。地政学的なライバルだけでなく、現実的な中堅国によってもドル支配が見直されているのは確かだが、信頼に足るオルタナティブを構築するには、不満を共有するだけでは不十分だ。そのために必要なのは、深い資本市場、相互運用可能なインフラ、信頼できる制度、そして何よりも相互信頼である。これらすべてにおいて、BRICSはまだ苦戦を強いられている。

ドルへの依存度を下げたいという願いは、単なるイデオロギー的なものではなく、長い間米国の利益によって形成されてきた金融アーキテクチャーに対する反動である。2008年の金融危機は、ウォール街へのグローバルな依存の危険性を露呈した。2022年の対ロ制裁では、中央銀行の準備金が数千億ドル凍結され、モスクワはSWIFTから切り離されたが、これは他のBRICS加盟国に明確なシグナルを送った。

ドルへの依存度を下げたいという願望は、単なるイデオロギー的なものではなく、長い間アメリカの利益によって形成されてきた金融アーキテクチャーへの反動なのだ。

ジョン・スファキアナキス博士

しかし、恐,れが能力につながるのだろうか？

必ずしもそうではない。段階的な動きはすでに始まっている。中国はクロスボーダー銀行間決済システムを拡大し、アジアとアフリカ全域でデジタル人民元の試験運用を加速させている。インドは、特にロシアとUAEとの間で、ルピーによる貿易決済を開始している。ロシアは欧米の金融レールをバイパスするため、Mirと金融メッセージ転送システムを開発している。ブラジルと南アフリカはフィンテック主導の決済回廊を模索している。しかし、これらの取り組みは断片的で、政治的に脆弱で、制度的にも脆弱である。

BRICSの内部矛盾は目に余るものがある。BRICSの中で中国が果たす役割の大きさは、パートナー国に不快感をもたらしている。人民元は依然として換金不可能だ。インドと中国は戦略的競争相手だ。ロシアは経済的に孤立している。ブラジルと南アフリカは自国の財政不安で頭がいっぱいだ。BRICSが結束しているのは、通貨戦略の共有ではなく、防衛的な衝動、つまり、現行システムに代わる実行可能な代替策に合意することなく、現行システムの強制的な手段から自分たちを守りたいという願望である。

この点で、BRICSブロックは1960年代の非同盟運動の精神と重なる。超大国の支配に対する不満から生まれたものの、イデオロギー的にも戦略的にもあまりにも多様なため、首尾一貫した経済的な代替案を打ち出すことはできなかった。こうした願望は、ブロック全体の財政やデータの透明性の慢性的な欠如によってさらに損なわれている。このことが投資家の信頼を損ない、共有される通貨や制度の取り決めに対する信頼を築く努力を複雑にしている。

さらに、ドルは単なる交換手段ではなく、エコシステムでもある。商品価格や債券発行から外国為替市場や中央銀行の外貨準備に至るまで、ドルはグローバル資本主義の配管に織り込まれている。これを置き換えるには、政治的に受け入れやすいだけでなく、技術的にも優れた代替手段が必要だ。BRICSはその実現にはほど遠い。

新開発銀行と偶発準備制度は、国際通貨基金と世界銀行に対するBRICSの回答として注目されたが、業績は芳しくない。融資額は限られている。ガバナンス構造は不透明だ。また、マクロ経済の枠組みを共有するにしても、制度的な収束が見られない以上、その信頼性には疑問が残る。

リープフロッグ・ソリューションと称されるデジタル通貨でさえ、銀の弾丸ではない。中国のe-CNYはまだ厳しく管理されており、大規模なテストも行われていない。他のBRICSの中央銀行のデジタル通貨との相互運用性は、いまだ未知数だ。さらに、自国通貨をグローバル通貨はおろか、地域通貨の軸に据えるだけの投資家の信頼を得ている国はほとんどない。

ドルを置き換えるには、政治的に受け入れやすいだけでなく、技術的にも優れた代替通貨が必要となる。

ジョン・スファキアナキス博士

繰り返しになるが、アメリカは信頼できる外部からの挑戦から恩恵を受ける可能性がある。BRICSの後押しを受ければ、アメリカは自国の優位性のもろさを思い知らされることになる。あまりにも長い間、ドル支配は自己満足を助長してきた。現実的な挑戦に直面すれば、米国は競争力を再発見し、イノベーション、資本市場、起業家のダイナミズムを活用することで、将来にわたってリーダーシップを発揮することができるだろう。

BRICSはまだそのような挑戦ではない。BRICSは一貫性を模索するコンセプトであり、運営能力に欠ける地政学的ブランドである。BRICSの宣言は大胆だが、その実行力はまだ不十分だ。例えば、新開発銀行の活用不足は、それを物語っている。融資額は期待をはるかに下回り、プロジェクトの実施にはばらつきがあるこの銀行は、BRICSの野心とその運営能力との間の大きなギャップを反映している。

湾岸諸国をはじめとする中堅国にとって、BRICSの進化を見守るには、コミットメントではなく警戒が必要だ。戦略的ヘッジは理にかなっている。特に貿易決済、インフラ金融、デジタル・イノベーションを通じてBRICSとの金融関係を深めることは検討に値する。しかし、欧米主導のシステムを放棄することは現実的でも望ましいことでもない。

未来はハイブリッドだ。湾岸諸国は今後も、国債資産の大部分を欧米市場で運用し、外貨準備高をドルやユーロで管理し、法的手段と金融の安定性を欧米の機関に依存するだろう。サウジアラビアの公共投資ファンドを例にとれば、中国やインドとの関係が深まっているにもかかわらず、そのポートフォリオの40%は、株式、ハイテク、インフラ、不動産など、依然として米国に投資されている。BRICSとの関わりは、現実的で柔軟性があり、明確な現実主義に縛られたものでなければならない。

世界の金融秩序は進化しているが、そのスピードは遅く、摩擦も大きい。スターリングからドルへの移行には数十年と2度の世界大戦を要した。EUでさえ、数十年にわたる政治・経済統合とユーロの導入にもかかわらず、内部分裂と不完全な財政統合と格闘し続けている。この継続的な闘争は、信頼できる代替通貨システムを構築することがいかに非常に難しいかを浮き彫りにしている。深い協調と強固な制度、そして世界的な信頼がなければ、新興国の緩やかな結束でこのような変革を再現できるという考えは、よく言っても時期尚早であり、悪く言えば、インフラに対する希望の勝利である。

BRICSが真に金融秩序の再構築を望むのであれば、まずは自らの家を整えることから始めなければならない。それまでは、BRICSは金融秩序を変革する真の力というよりは、美辞麗句を並べただけの存在にとどまるだろう。

• ジョン・スファキアナキス博士はガルフ・リサーチ・センターのチーフ・エコノミストであり、パラタス・グループのチーフ・グローバル・ストラテジストでもある。